央行降准 对股市债市影响多大？券商最新研判？

中国基金报报道，25日晚间，官方发布了今年第二轮RRR减持公告。今年12月5日，央行决定将RRR下调0.25个百分点，共释放约5000亿元长期资金。

如何解读这个RRR切割？不少业内人士认为，25BP是一次有节制的“放水”，此次RRR降息对股市和债市的提振作用可能有限。

更有头部券商推荐债基基金经理“把握减仓窗口”。

该经纪公司认为，RRR削减是短期的积极信息，但它并没有改变长期看跌的逻辑。看跌的方向不会因为提到RRR减产而改变。整体而言，债券市场保持谨慎。对于大规模、大规模的基金经理来说，在过去的一周，因为市场变化太快，债务最终出现问题，持仓的信用债很难卖出。现在趁着这轮利率下跌，我应该把我来之不易的开仓窗口，在时间上把仓位做得更重更长。

房地产是最大的受益者。

关于此次RRR下调的出发点和目的，央行相关负责人做了介绍：

一是保持流动性合理充裕，保持货币信贷总量合理增长，实施一揽子稳定经济的政策措施，加大对实体经济的支持力度，支持经济质量的有效提高和经济数量的合理增长。

二是优化金融机构资本结构，增加金融机构长期稳定的资金来源，增强金融机构资本配置能力，支持受疫情影响严重的行业和中小微企业。

第三，此次RRR降息每年降低金融机构资金成本约56亿元，可以通过金融机构的传导促进实体经济综合融资成本的降低。

那怎么理解呢？

郭盛证券首席经济学家熊源认为，此次RRR降息的主要原因是当前经济下行压力仍然很大，尤其是10月份经济再次下滑，当前疫情开始反复。此外，此次RRR降息还可以为近期的稳增长政策，尤其是稳房地产相关政策提供资金支持，包括11.8为民营房企融资的“第二支箭”和11.23稳房地产项目。

开源证券的何宁团队也表达了类似的观点。他们认为，“RRR减少有利于宽信贷和稳定房地产，但考虑到疫情的影响，经济复苏的实际效果可能有限”。

东吴证券认为，RRR降息政策的实施将有助于稳定市场信心和预期，为实体经济发展提供更好的环境，力争全年经济取得较好成绩。同时，随着近期房地产宽松政策的频繁出台，RRR降息的实施将助推“宽信贷”进程。9月底，“阶段性调整差别化住房贷款利率下限”、“购房退税”、“降低首套个人住房公积金贷款利率”等刺激政策密集出台；随后的10月和11月，频繁出现支持房企和民企融资的宽松政策，最具代表性的就是“金融支持房地产16条”。从10月份的信贷数据来看，新增信贷主要由企业贡献，居民信贷尤其是中长期贷款占比相对较小，呈现出“企业强、居民弱”的特点。RRR降息实施后，银行将有更多可用资金投资于房地产相关信贷，这将有助于房地产市场的健康发展。

不知道朋友有没有影响。就在RRR降息的前一天，有媒体报道称，六大国有银行已向17家房企提供了超过1.2万亿的意向信贷额度。

RRR降息后，银行有更多的钱可以放贷，他们有足够的“子弹”来支持实体经济。

对股市和债市的影响有多大？

许多网民期待RRR降息会对股市产生强大的提振作用，甚至一些网民在降息后贴出了股市走势图

但熊远认为“钱不是万能的”。当前经济的核心问题仍然是疫情反复、需求不足、信心不足，RRR降息的实际效果可能有限。梳理2008年以来历次RRR降息，RRR降息后股票长期表现通常好于短期，中小盘股票略占优势，计算机、电子、医药生物、电力设备等行业表现较好；与股市相比，债券收益率似乎更能纳入RRR降息前的某些预期，这表明RRR降息前一周债券收益率提前下跌，RRR降息后下跌空间有限，但2019年后这一规律并不显著。具体到此次RRR降息，鉴于25BP的约束以及流动性并非当前资产定价的核心矛盾，预计提振股债的力度可能有限。

CICC表示，从a股市场来看，此次RRR降息一方面传递了积极的政策信号，表明货币政策保持相对宽松，政策支持经济增长的大趋势依然存在。另一方面也给资本市场带来了流动性的边际改善，这也有助于稳定债券市场的预期，缓解近期短期利率波动带来的投资者信心变化和产品的赎回压力，防止波动放大和外溢。但仍需关注疫情和房地产政策变化。

对于未来的货币政策，业内人士高度一致，预计年底年初大概率会下调LPR。

银行会怎么理财？

银行理财不等于债基，银行理财54%的基础资产投资于债券，因此银行理财产品净值与债券价格密切相关。

以10年期国债期货为例。官方称，由于价格持续暴跌，四个月来的涨幅一下子全部化为乌有，导致银行理财产品净值亏损，引发了一波赎回潮。

随着央行上周净投放1300亿元，债券市场已经企稳。然而11月25日，又是一波下跌。下周一朋友就能看到银行理财的收益会不会跟着下降。

值得注意的是，债券价格和债券利率之间存在跷跷板关系，也就是说，债券价格下跌，债券利率上涨。相反，如果债券价格上涨，利率就会下降。

那么未来债券的利率会怎么走呢？

东吴证券：11月1万亿元MLF到期，等量续做。12月和明年1月，分别有5000亿元和7000亿元MLF到期。预计12月份继续收缩的可能性较大。另外，1月份春节期间流动性需求会比较旺盛，这种减少会使市场流动性保持在合理充足的水平。目前的收益率只是回到了“债务灾难”前的点。从过去的情况来看，RRR降息后的债券市场并没有明显的规律。短期内，我们仍然对债券市场保持谨慎的看法，我们需要关注未来趋势的基本面变化。

申银万国期货宏观金融研究：短期来看，由于RRR降息的利好预期和疫情的反复影响，对国债期货价格有一定支撑。10年期国债收益率可能回到之前2.78%的平均水平，可以适度参与长期市场。但随着RRR降息的利好落地，以及房地产扶持政策的不断出台，预计国债期货价格上行空间有限，谨防再次冲高回落。

CICC:关于债券市场的影响，这次RRR降息释放的资金，以及12月份潜在的财政投入和企业净结汇支持，我们预测年底前银行间流动性将保持宽松，回购资金价格可能在年内降至较低水平。随着回购市场回归稳定，超短期资金价格降至前期平均水平且波动减小，以及RRR降息对银行稳定资金面的支撑，随着市场预期改善和信心提振，存单市场修复可能会更进一步，存单利率可能会再次下降。不过，资金面的稳定会逐渐传导到债券市场。目前，宏观环境的边际并没有明显改善，甚至反复出现的疫情等实质性扰动有所增加。政策优化和实际效果需要时间验证，期间容易形成预期差异。一旦预期差确定，利率可能加速下行。综合来看，在RRR降息和季节性流动性的支持下，我们预计12月份隔夜回购利率将维持在1.1%-1.4%，7天回购利率将维持在1.5%-1.8%。一年期存单利率有望逐步回落至2.0%-2.2%，10年期国债收益率相应回落至2.7%-2.8%左右。在最近债券利率大幅上升的情况下，每期都有买入配置和交易价值。建议投资者近期可以加大债券的配置。